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Los verdaderos síntomas de la burbuja

Tumblr Yahoo

Por aquí hemos debatido que las valoraciones altas y mediáticas tipo Tumblr, Instagram o Whatsapp no eran una buena medida de si estábamos en una nueva burbuja tipo la de “las .com”. Por eso me ha interesado la entrevista a Bill Gurley (resumen en BI), que también comenta Fred Wilson:

Cada día que pasa tengo más esa sensación. Creo que Silicon Valley en su conjunto o la comunidad de capital de riesgo o la comunidad de startups está tomando una cantidad excesiva de riesgos en estos momentos. Sin precedentes desde el 99. En cierto modo menos tontos que el 99 y en otro más tontos que en el 99.

Te garantizo dos cosas: Una, la tasa media de “burn rate” en la empresa con respaldo de capital riesgo en Silicon Valley está en su punto más alto desde el 99 y tal vez en muchas industrias más alto que en el 99. Y dos, más personas en Silicon Valley están trabajando para empresas que pierden dinero de lo que han estado en 15 años

Es precisamente lo que resalta Wilson: el síntoma burbujil por excelencia es la creación de incentivos para quemar dinero, de perderlo, para crecer en un entorno porque los demás están haciendo lo mismo.

Burbuja o no burbuja, esa es la cuestión

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¿Estamos ante una versión renovada de la burbuja de las “.com” de finales de los 90? ¿Hemos vuelto a algunos de los axiomas de la nueva economía a la hora de valorar empresas e inversiones? La valoración de Twitter en su salida a bolsa cuando todavía no gana dinero, la negativa de Snapchat a ofertas muy potentes, el precio pagado por Tumblr o por Instagram… ¿no son todo síntomas de una vuelta al pasado?

Aquí creo que merece la pena establecer un punto de reflexión porque, al mismo tiempo que sucede todo eso, tenemos por un lado lo mismo se afirmaba cuando Google compró Youtube (precio desorbitado, ausencia de rentabilidad) y ahora es difícilmente discutible el valor y negocio que les ha aportado tener el sitio de vídeo online líder; además hay una máxima que parece difícil de sortear, si precisamente hay mucha gente diciendo que estamos en una burbuja entonces es imposible que estemos dentro de una: una característica ineludible de las burbujas es el pensamiento generalizado de que va a seguir creciendo y que si no entras, te vas a quedar fuera de un gran negocio.

En Bits de NYT recogen el debate, reforzando mucho que la visión desde Sillicon Valley es de negacionismo. El titular en todo caso refleja la fuerte sospecha desde otros estamentos, “si parece una burbuja y flota como una burbuja, entonces…”, sobre todo desde los entornos de “financieros puros” que al final del día esperan ver Ebitdas y flujos de caja.

En la defensa de la “no burbuja” tenemos las posturas de partes interesadas (grupos de inversión, Dixon, Arrington y similares), pero especialmente me ha gustado este artículo de Jon Rushman que a partir de los datos de inversiones intenta buscar paralelismo entre los patrones de 1999 y 2013… y no los encuentra, concluyendo que:

A los medios de comunicación les gusta concentrarse en los extremos de éxito o fracaso. Nosotros los podemos ignorar sin problema. Los promedios indican que si hay otra burbuja tecnológica en el camino, esta apenas ha comenzado.

Mi impresión es que burbujas pasadas – la de las empresas de internet a finales de los 90, la de la vivienda en España más reciente – ha provocado a que prácticamente ante cada caso aislado de aparente sobrevaloración o de fracaso se recurra al recurso dialéctico de la burbuja, como se hace como con cada fenómeno en el que la gente intuya grandes diferencias entre oferta y demanda (desde los community managers hasta los emprendedores y las incubadoras).

¿Es posible que se esté gestando una nueva burbuja en el sector de internet en Estados Unidos? Perfectamente, pero ni parece que estemos ahí todavía ni parece posible que vuelva a haber una fiebre del oro como la de aquellos años.

A vueltas con la valoración de Facebook: ¿100.000 millones de dólares?

En el debate sobre la nueva burbuja con la valoración de Facebook como protagonista ha resultado llamativo como los últimos días han aparecido analistas apuntando a… lo contrario. Si muchos se llevaron las manos a la cabeza cuando las expectativas con Facebook en la inversión de Goldman Sachs se situaban en una valoración de 50000 millones de dólares, WSJ apunta que hay quienes desde dentro de Facebook la elevan a 100.000 millones de dólares, basándose en los ingresos, EBITDA y crecimiento. Según esas fuentes, serían 2000 millones de beneficios en 2011 y con esa idea saldrían a bolsa.

No son los únicos en subirse a la parra, Calacanis apuntaba recientemente a una valoración de 120.000 millones de dólares (a Calacanis hace tiempo que parece importarle sólo llamar la atención). Dentro de esta vorágine de sobrevaloraciones de Facebook, en Giga Om se detienen en los detalles clave: beneficios actuales y por cuánto pueden multiplicar esa cifra para obtener una valoración de mercado. Los dos mil millones de dólares que se apuntan desde Facebook (¿inversores interesados?) son discutibles y, aún siendo ciertos, valorar la compañía a 50 veces esa cifra es muy muy exagerado

Me temo que de aquí a salida a bolsa vamos a tener muchas de estas, debate sobre si existe una burbuja, valoraciones, inversiones, etc…